比特币强势开启一周，触底还是反弹？与美股空前相关性短线

本周比特币的连跌势头似乎已被打破。 在几个红色星期一之后，比特币在亚洲时段甚至在美国市场开盘前就受到重创比特币套利风险，本周开局良好。 在撰写本文时，BTC 在过去 24 小时内上涨超过 7%，交易价格为 31,528 美元。 NO.1 强势一周开启，触底还是反弹？ 3.6万美元的身高？

这个强劲的开端可能是止住众所周知的流血所需要的一切。 Crypto Twitter 上的情绪略微乐观，像 Ptnoshi 这样的市场专家认为熊市反弹有空间：

事实上，美元指数 DXY 从近期的历史高位逆转，让比特币至少收复了近几周的部分严重失地。 随着通货膨胀和美联储收紧政策至少暂时反映在价格中，许多短期未知数似乎已经解决。 这也可以解释上周的股市反弹，而比特币可能滞后。

CryptoQuant 首席执行官 Ki Young Ju 也认为现在已经触底：

比特币能反弹多少，可能很大程度上还是要看股市，多头不要过度自信。 据交易商称，上行上限为 33,000，不过比特币希望利用周一的美国公共假期以强劲的势头开启本周。 是时候结束连败了。 NO 2 比特币与美股短期相关性空前，流动性金字塔底层已做出决定

目前，比特币与美股（标普500）的短期相关性已经达到前所未有的高点，两条价格K线的分形相似度甚至可以降到分钟级别。 很多人不禁怀疑是不是比特币的底层叙事和价值主张发生了变化？ 回顾历史，比特币与标普500的长期相关性普遍保持在-15到15之间，平均相关性接近于零，即不相关。 两者在一段时间内有相当高的相关性。 事实上，不仅是比特币，就连债券、大宗商品、黄金在这一时期都与股票的相关性显着增强。 这实际上是流动性迁移造成的。 在流动性迁移期间，金融资产的相关性将大幅上升。 流动性迁移可以参考埃克斯特金字塔模型，这是已故纽约联储副主席约翰·埃克斯特提出的一种模型，按照风险和相应的流动性来组织金融资产。

该模型表明，资产越接近流动性金字塔的上层，资产收益越高，风险越高，流动性越低。 资产越靠近流动性金字塔的下层，资产收益越低，风险越低，流动性越高。 金字塔的底部变窄，因为越靠近底层的资产越难增加供应。

目前比特币与美股的高相关性，其实是流动性金字塔自上而下迁移造成的。 尽管美联储尚未开始缩表，但由于通胀一直在高位徘徊，短期内并无宽松趋势。 性紧缩（加息和缩表）的预期已经完全实现。 这种紧缩预期加速了流动性的下移。 投资者卖出金字塔顶端的风险资产（商品、股票、债券、比特币），获得金字塔底部的资产。 （法定货币和黄金）以保持财富和流动性。 这将导致负反馈螺旋式下降，抛售风险资产——风险资产下跌——投资者被动去杠杆——风险资产进一步下跌，流动性迁移的过程就是金融资产​​下跌和去杠杆的过程。 过程中两者的相关性通过大量量化机器人的波动套利得到加强。 我们不知道这种相关性会持续多久，但可以预见，无论当前金融市场的流动性危机是否持续，这种相关性都会逐渐减弱。 为了更好地说明这一点比特币套利风险，我们将比特币投资者分为两类，一类是老钱，以法币为基础，大部分是比特币的短期持有者。 一种是新的资金，基于比特币，主要是比特币的长期持有者。

老钱以法币作为流动性金字塔的底层，沿用传统的流动性金字塔模型，将比特币定位为流动性金字塔中股票和债券层面的风险资产。 这里要注意的一件事是，黄金被迫走到金字塔的底部。 货币化属性之后，其金字塔底层的地位名存实亡，法币实际上成为流动性金字塔的底层。

新货币以比特币作为流动性的底层，遵循比特币底层叙事和价值主张的流动性金字塔模型。 事实上，比特币一直是加密金融中流动性金字塔的底层（不包括 USDC 和 USDT，因为本质上这两者不属于加密空间的原始资产），在由法定货币、加密货币（Altcoin）的流动性交易对都是比特币，所以在加密金融空间的流动性迁移方面，比特币是唯一的最终流动性基础。

回到传统金融的流动性金字塔，比特币的定位也是分化的。 将比特币定位于与债券、股票同层风险资产的老钱，在流动性迁移的过程中，正在逐步释放和缩减。 ，它在比特币持有者中的比例越来越低，直到它的流动性耗尽到对比特币法币价格影响不显着的程度，即当两者的相关性回归到长期均值时，它也会是回归无关紧要。 一旦这种无关紧要的状态回归，即使传统金融的流动性危机持续存在，甚至严重到爆发流动性金融危机，旧钱的流动性迁移也不会再对比特币产生重大影响。

这一点从比特币链上的数据也能看出来。 从目前比特币的长期持有情况来看，持有超过一年的BTC占比持续刷新历史最高值，目前已经超过65.5%。 虽然这些逐渐转化的长期持有者不一定是以比特币为流动性金字塔底层的新钱，但可以预见的是，老钱的流动性将会枯竭。 换手率，旧钱持有的比特币会进一步转移到新钱，这也证明每一次熊市资产下跌，都会帮助他找到真正的主人。 比特币的拥有者是将比特币作为流动性金字塔底层资产的强势持有者。 回到流动性金字塔模型，作为金融资产的风险分层模型，资产通过自上而下增加安全性来增加流动性，其对底层资产的核心诉求是绝对安全。 最安全的资产在未来完全有可能从风险资产层跳到最底层的流动性层。 只有在绝对安全的资产支撑下，流动性金字塔底部才能稳定支撑整个金融体系，即头重脚轻的倒金字塔流动性结构。 黄金被强行去货币化后，以法币等软货币作为流动性金字塔底层的构建模式，无疑将面临极度崩盘的风险。 流动性金字塔底层的资产有两个核心安全要求：一是无信用风险（不依赖交易对手），二是无贬值风险（保值）。 目前的法币根本无法满足这两个条件。 法定货币是一种信用货币，是根据中央银行资产负债表的扩张而发行的。 如果你的财富是别人资产负债表上的一项负债，你只能祈祷这个发行债务的实体不会破产或单方面冻结你的资产，但从这次俄乌冲突来看，这种风险是不可避免的。 即使是主权国家层面持有的信贷资产，也可能因地缘政治问题而被冻结。 被发行人冻结。

另一方面，央行的公开目标是通货膨胀。 通货膨胀的本意是货币的发行，因为通货膨胀是通货膨胀，而不是商品价格的上涨。 前者是因，后者是果。 现代经济学用结果代替原因的命名方式，确实有欺骗的嫌疑。 通货膨胀的结果是货币贬值。 让我们用通货膨胀的本意，即货币发行的程度来看法币贬值的风险。 纵观当今世界最硬的法币资产美元，其广义货币在过去30年的年均增长率也达到了6%-7%的区间。 仅看这个数字可能并不重要。 让我们从复利的角度来计算。 这个平均年增长率意味着你持有的货币每 10-12 年就会贬值一半的价值。 如果你一生储蓄50年，你储蓄的折旧率将达到97%。

当然，你可以争辩说你不会持有现金，你会选择将现金投资于货币市场基金、债券或股票，但这是投资而非储蓄。 投资的本质是你要承担更大的风险，而投资的回报都是来自于风险溢价，即使你通过投资跑赢了通胀，你也承担了额外的风险，这些风险是你本来可以承受的通过储蓄带来了收入。 这就是当代社会价值存储的尴尬处境。 由于缺乏储蓄货币所带来的能够抵御通货膨胀的稳定价值储存手段，人们只能通过变相储蓄金融投资来承担额外的不必要的风险。

而这恰恰是流动性金字塔中缺乏用于价值存储和财富保护的底层所造成的问题。 面对这一层的缺失，处于流动性金字塔底部的比特币与法币之间的竞争，实际上是一种错位竞争和降维的打击，流动性大厦的底部已经空空如也，而比特币只是需要利用它，可能一开始是缓慢的流入，然后是突然的跳跃。 人类社会的演进不是一个平滑的线性过程，而是一个非线性过渡的过程，我们完全可以期待比特币在流动性金字塔中具备这样的下沉和过渡能力。

事实上，未来随着外部世界不确定性的增加，比特币作为流动性金字塔底层资产的叙事性和号召力会进一步加强。 事实上，在委内瑞拉等一些法定货币因高通胀而崩溃的国家，比特币已经成为流动性金字塔底部的事实资产。 普通人只能选择登上比特币作为财富储存的救生艇。 此外，随着当今世界对跨境资本流动管控日益严格，主权国家税收加剧、通胀加剧，地缘政治威胁的爆发，为比特币进入流动性底层资产提供了强大的推动力。金字塔。 未来可期，比特币不负持有者。